Dubbelrol IEF en Kahn bij V&D

De tijd dringt voor V&D, maar de kans op een oplossing is nog ver weg. PropertyNL zet de voornaamste problemen op een rij.

Het begint al met de beoogd overnemer van de V&D-formule, Roland Kahn van Cool Investments. Hij speelt naar verluidt een dubbelrol: hij is niet alleen gegadigde voor het warenhuis, maar tevens grootaandeelhouder van de eigenaar van de meeste V&D-vestigingen, IEF Capital. Hierdoor is zijn rol voor de andere eigenaren niet duidelijk. Wat wil hij in de warenhuizen zelf steken? Hij zou € 50 mln hebben toegezegd. Het bedrag is niet alleen laag gezien de opgave, maar ook is de toezegging nog niet hard gemaakt. De eigenaren van V&D-vestigingen zijn dit gewend: KKR en Sun Capital beloofden ook investeringen te zullen doen, maar altijd bleken deze achteraf een sigaar uit eigen doos: de investeringen werden feitelijk vooral gedaan door de eigenaren zelf.

Voor de belangrijkste winkelbaas, IEF Capital, is doorstart van de formule van cruciaal belang voor het fonds dat destijds gepresenteerd is als een financieel product om inflatie te beteugelen. Gaat het mis, dan kan Kahn met Cool Investments volgens onbevestigde bronnen een verlies lijden van € 50 mln.

Als het lukt om alle vestigingen open te houden, hebben de curatoren, Kahn en IEF een sterke positie. De curatoren van V&D hebben dan het recht op de zogenoemde ‘in de plaats stelling’. Wanneer Kahn alle panden zou overnemen en geen aanvullende bijdragen zou vragen, zouden alle eigenaren met de doorstart akkoord moeten gaan. Maar het ziet er niet naar uit dat dit lukt, en dan kan iedere eigenaar een eigen afweging maken.

De alternatieve oplossing is dat het Canadese Hudson’s Bay gaat investeren in delen van de V&D-groep. De meeste eigenaren hebben meer vertrouwen in de langetermijnstrategie van Hudson’s dan van Kahn. De laatste is weliswaar een bijzondere ondernemer die bewezen heeft van lastige formules iets te kunnen maken, maar hij kan niet beschikken over de ervaring en inkoopkracht van een warenhuisformule. Dat neemt Hundson’s Bay wel mee aan tafel. Sommigen hadden hoop dat Kahn zijn partner Van Eerd zou inzetten, met Jumbo als huurder. Uit de voorstellen tot nu toe blijken echter alleen rechten van Jumbo om hoofdhuurder te worden, maar geen plichten en dus geen waarborg voor de eigenaren.

De verschillen tussen de plannen van Hudson’s Bay en wat de eigenaren in het hoofd hebben zijn groot. De winkeleigenaren zijn akkoord met een bijdrage van € 500–600 per m² per vestiging, terwijl Hudson’s Bay bijdragen vraagt van € 1100–1200 per m².

De tussentijdse conclusie is dat Hudson’s iets betere papieren heeft, dat behoud van alle 62 V&D-panden en de daarmee samenhangende werkgelegenheid een illusie is en dat – tenzij er een wonder gebeurt – geen van de deadlines zal worden gehaald. Daarvoor is het op één lijn krijgen van de instituten die eigenaar zijn al te complex (MN Services, CBRE GI, ASR Vastgoed Vermogensbeheer, Syntrus Achmea, Unibail-Rodamco, Bouwinvest, Vastned, Wereldhave en SPF Beheer), laat staan samen met private beleggers zoals Elizen Vastgoed, Kroonenberg, Prowinko, Green,Vastned en Metroprop. De dubbelrol van IEF maakt het nog lastiger.