De jaarlijkse dividendrendementen voor pps-fondsen liggen zo’n 7–8%. Geen slecht rendement voor een beleggingscategorie met zo’n laag risicoprofiel. DIF verklaart het hoge rendement doordat de markt niet erg toegankelijk is.
De jaarlijkse dividendrendementen voor pps-fondsen liggen zo’n 7–8%. Geen slecht rendement voor een beleggingscategorie met zo’n laag risicoprofiel. DIF verklaart het hoge rendement doordat de markt niet erg toegankelijk is.
Met de verkoop aan Aberdeen Asset Management en APG heeft DIF zijn eerste publiek–private samenwerking (pps)-fonds verkocht: DIF PPP, ter grootte van € 121 mln. Hierin zit onder meer een van de eerste Nederlandse dbfmo-contracten, die van het ministerie van Financiën in Den Haag. Na ruim 10 jaar is pps een ingeburgerd begrip, waar steeds meer geld naartoe vloeit – niet in de laatste plaats vanwege de aantrekkelijke rendementen.
De verkoop van het in 2006 opgerichte DIF PPP gaat Wim Blaasse toch wel aan het hart. De managing partner van DIF verklaart: ‘Omdat het ons eerste fonds was, is het een beetje onze baby. Jammer dat we daar afscheid van moeten nemen.’
DIF PPP was echter aan het einde gekomen van de fondsperiode bij DIF zelf. De beleggers van het eerste uur hadden een beleggingshorizon van 10 jaar. Aan Aberdeen en APG de taak om de komende 10 tot 20 jaar de portefeuille met 16 projecten in heel Europa te beheren, waarbij Aberdeen in het asset management de kar trekt.
In dit eerste fonds zitten vooral veel panden, accommodatieprojecten in pps-jargon. Allard Ruijs, partner bij DIF: ‘Het principe werkt voor deze projecten echter hetzelfde als voor investeringen in infrastructuur – een categorie die in onze andere fondsen sterker is vertegenwoordigd.’ De overheid geeft voor een pand of een wegenproject een concessie uit en betaalt in ruil daarvoor een beschikbaarheidsvergoeding voor 30 jaar. Daarvoor krijgt de overheid de beschikbaarheid van de weg of het pand en levert het consortium het beheer, inclusief onderhoud en management.
Geen restwaarde
In tegenstelling tot direct beleggen in vastgoed is er aan het einde van de 30 jaar geen restwaarde. Het accommodatieproject of de infrastructuur blijft gedurende de hele looptijd van de concessie juridisch in eigendom van de overheid.
Banken financieren dit soort projecten voor 90% van de bouwkosten. Het eigen vermogen wordt geleverd door de bouwers, partijen die betrokken zijn bij het beheer en onderhoud en investeerders zoals DIF. Het risico van pps-projecten wordt zeer laag ingeschat, door het langdurige contract met de overheid als betrouwbare partij. Zaak is dan wel de juiste overheden te selecteren: ‘Een pps met bijvoorbeeld de Italiaanse overheid zullen wij niet overwegen’, zegt Blaasse.
Het grootste risico zit volgens Blaasse in de beginfase. ‘Wij kunnen het verschil maken door de deal juridisch, fiscaal en financieel goed te structureren. En de bouwer maakt het verschil door slim en goedkoop te bouwen.’
Volgens Blaasse en Ruijs liggen de jaarlijkse dividendrendementen voor pps-fondsen op zo’n 7–8%. Het nettototaalrendement ligt na verkoop na 10 jaar op circa 10%. Geen slecht rendement voor een beleggingscategorie met zo’n laag risicoprofiel.
Blaasse verklaart het hoge rendement doordat de markt niet erg toegankelijk is. ‘Het voortraject – het meedoen met een tender en het structureren van de deal – is veel werk. Dat kost ongeveer 1,5 jaar, en we doen het goed als we een van de drie aanbestedingen winnen. Momenteel zijn we bezig met zo’n 30 tenders.’
Grote vraag
Wel lijken de rendementen iets onder druk te staan vanwege de grote vraag naar zulke producten: pensioenfondsen, verzekeraars en fund of funds zijn steeds meer geïnteresseerd. Om de kansen van het verkrijgen van de projecten zo groot mogelijk te maken heeft DIF – ooit gestart in Nederland en eigendom van het management – lokale aanwezigheid in veel ontwikkelde landen. Er zijn onder meer kantoren in Schiphol, Londen, Parijs, Frankfurt en Toronto en er wordt nu gewerkt aan aanwezigheid in Australië.
DIF heeft nu zo’n € 2 mrd aan assets under management – ook geïnvesteerd in fondsen voor duurzame energie – en lanceert binnenkort het vijfde infrastructuurfonds van € 1 mrd. Verwachte tenders in Nederland zijn onder meer de corridor A1–A6, de sluizen bij IJmuiden en de rechtbanken van Amsterdam en Breda.
Gepubliceerd in PropertyNL Magazine nr. 1, 30 januari 2015
door Gabriëlle Klaver
